东亚前海证券有限责任公司燕楠近期对百联股份（600827）进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：华东老牌龙头零售商，新业态成长可期》，本报告对百联股份给出增持评级，当前股价为12.55元。

百联股份

(资料图片仅供参考)

核心观点

公司为立足上海的龙头零售商，疫后修复弹性可期。公司为原友谊股份吸收合并第一百货、华联商厦（600632）后更名而来，以上百货公司历史分别可追溯至1952年、1936年、1918年。公司目前业务包括综合百货、连锁超市、专业连锁三大业态，手握多项优质核心物业资产，在华东地区门店区域优势明显。疫情前公司业绩稳定提升，2017-2019年公司营收、净利CAGR分别为3.42%/6.36%，疫后三年公司业绩有所波动，静待公司疫后修复行情开启。

百货行业复苏进程已然重启，展望疫后零售行业结构优化。我国百货行业竞争格局与国外存较大差异，2021年CR5/CR10仅8.0%/12.2%，但我国区域性百货龙头竞争力更出众。2022年6-9月社零总额阶段性上升打响消费复苏第一枪，年末以后复苏进程更加迅速。2022年12月粮油食品、日用品类社零分别恢复至2019年的129.18%、116.88%水平，凸显必选消费的成长属性。百货行业必选消费属性特征较强，因此疫后修复速度快，2021年百货行业规模YoY+29.50%可作为2023年行业恢复速率的参考。

传统业务夯实、升级，期待新业态打造第二成长曲线。综合百货为公司核心业态，闭店调整的阵痛期以后，公司百货门店规模稳步提升。超市业态为公司业绩基本盘，2022Q1-Q3公司超市业态合计占营收84.11%，其以并购模式不断扩张，门店规模居全国前列。近年来，公司加速百货业态、百货门店、百货产品的升级趋势，且公司供应链建设稳步推进，数字化建设路径进一步明晰。2020年7月公司提出免税品经营资质的申请，鉴于免税资质落地后公司有望再添重要发展动能，因此公司免税资质申请进度值得密切关注。

投资建议

公司为百货行业华东区域龙头，牢固卡位上海核心商圈地域优势。防疫政策优化后零售行业景气度上升，目前公司百货业态升级初见成效，且积极进行提质增效、创新营销，加快数字化建设与供应链建设。免税牌照申请结果为公司现阶段驱动业绩增长的最大“X”因素，未来免税资质若落地，则公司有望再添重要发展动能。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入331.75/349.17/364.84亿元，归母净利润-2.33/4.30/5.99亿元，基于3月27日收盘价12.26元，对应2023/2024年PE分别为50.87X/36.51X，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

免税品经营资质申请进度不及预期；疫情反复风险；传统百货行业衰落风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.47%，其预测2022年度归属净利润为亏损2.05亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为15.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，百联股份（600827）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由根据公开信息整理，与本站立场无关。力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。