临近月底，央行公开市场操作逆回购规模加大，短期货币流动性充足。季末最后一个交易日(31日)，交易所隔夜国债逆回购利率飙升。银行间国债收益率小幅下行，国债期货周五收涨。

机构观点认为，展望二季度，内部经济回升斜率偏稳、外部衰退风险发酵而政策取向面临转向、流动性环境舒缓、宽货币可能存在潜在利好，二季度债市环境仍相对积极，目前长债利率仍然具备一定票息配置价值，短期或在2.85%的点位维持偏强震荡走势。

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【行情跟踪】

银行间现券收益率有所回落，截至周五下午发稿，10年期国债活跃券收益率下行0.6个基点至2.85%；10年期国开活跃券下行1.05个基点至3.044%。

10年期国债期货主力合约小幅上涨，收涨0.08%。此外，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.04%。

中证转债指数(000832)周五小幅高开，最高触及406.60，收报406.52，两市转债共成交263万手，成交金额418.5亿元，本周涨幅0.02%，成交金额2293亿元。沪深两市478只可交易的转债中，有378只上涨，7只收平；今日涨幅居前的3只转债分别为健帆(123117)、华锐(118009)和龙净转债(110068)，涨幅分别为7.77%、5.58%和5.26%；跌幅前3位分别为蓝盾(123015)、搜特(128100)和声讯转债(127080)，跌幅分别为9.7%、5.6%和2.91%。

【资金面】

临近季末央行公开市场操作出现新变化。本周一(3月27日)至周五(3月1日)，央行连续五天大额净投放，力保流动性平稳跨季。周五，央行公告称，为维护季末流动性平稳，3月31日以利率招标方式开展了1890亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日70亿元逆回购到期，因此单日净投放1820亿元，已连续五天大额净投放；本周央行公开市场累计进行了11610亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有3500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期300亿元、1820亿元、670亿元、640亿元、70亿元，因此本周央行公开市场净投放8110亿元。

进入3月最后一个交易周，交易所隔夜回购利率连续三日大幅上涨，其中GC001最高触及8.5%，收报7.825%，涨43.1%，成交金额15548亿元，比昨日缩量833亿元；GC002最高触及8.995%，收报7.39%，GC003最高触及8.505%，收报7.245%；深交所R-001最高触及9.01%，成交金额2111亿元，比昨日放量22亿元。

【海外市场】

隔夜美债走势出现分化，投资者纷纷抛售短债，1个月期美债收益率大涨40个基点至4.74%，长期美债收益率下跌。10年期美债收益率下跌2个基点至3.55%。2年期美债收益率上升2个基点至4.10%。2年期和10年期美债收益率利差比周三走阔4个基点至55个基点。

欧元区债券收益率周四上涨，市场对欧洲央行终端利率的押注稳固在3.5%左右。其中，10年期德债收益率涨6个基点至2.359%，2年期德债收益率涨10个基点至2.733%。10年期意债收益率涨7个基点至4.209%。10年期德债与10年期意债收益率利差走阔至184个基点。

亚太市场方面，澳大利亚国债收益率周五全线小幅上扬，10年期澳债收益率微涨0.5个基点至3.316%，2年期日债小幅上涨1.2个基点至3.088%。日债市场周五则以下跌为主，其中10年期日债收益率涨1个基点至0.331%，30年期日债收益率涨3.6个基点至1.252%；一级市场方面，日本财务省31日公告称，拟于4月6日发行9000亿日元30年期国债和4万亿日元6个月期贴现式国债。日本央行称，计划在4月至6月4次购买1000亿至5000亿日元的10-25年期日本国债；前一季度为4次购买2000亿至4000亿日元。

【机构观点】

光大固收：预计2023年10年期国债收益率将整体维持区间震荡走势，震荡中枢在2.85%左右，全年利率债难以形成趋势性机会。而从短期来看，在4月中旬到来之前，流动性有可能处于较前期更为充裕的状态，从而引发10年期国债等长期利率品的新一轮行情。

中信固收：3月来围绕稳增长预期、基本面修复成色的交易告一段落，而总量宽货币较多发力、权益市场调整以及监管严格化预期发酵等因素也成为3月下旬利率波折走势的主要驱动。往后看，跨季时段紧资金压力对冲了降准资金到位下的利好，进入四月后宽松流动性环境的利好或进一步兑现，而后续宽货币空间与方向则需关注一季度货政例会的表述。

华泰固收：二季度债市整体操作难度有所增大，票息策略仍有惯性，但可挖掘空间已经较小，继续关注煤炭国企永续私募、国企地产以及城投的区域挖掘机会。反脆弱也要同时进行，今年中小行机构行为一致性较强，加上理财赎回担忧，容易放大波动，建议将部分信用短端换持为3、5年国开债，增加流动性资产比重，保持微降杠杆。